Инфляционные риски: что учесть перед покупкой облигаций

Приобретение облигаций традиционно считается одной из надёжных инвестиционных стратегий, особенно для тех, кто ориентирован на фиксированный доход и минимизацию рисков. Однако инфляция может существенно повлиять на реальную доходность таких ценных бумаг, снижая покупательную способность получаемых выплат. Поэтому, перед покупкой облигаций стоит тщательно проанализировать инфляционные риски, чтобы не потерять на разнице между номинальным доходом и реальной ценностью получаемых средств.

Что такое инфляция

Что такое инфляция — это процесс общего и устойчивого повышения уровня цен на товары и услуги в экономике за определённый период времени. При инфляции покупательная способность денег падает, то есть за ту же сумму можно приобрести меньше продукции и услуг. Инфляция измеряется индексом потребительских цен (ИПЦ), который отражает изменение цены фиксированного набора потребительских товаров и услуг.

В России средний уровень инфляции в 2023 году составил около 5,1%, в то время как в развитых странах, таких как США и Евросоюз, инфляция в последние годы колебалась в диапазоне от 2% до 8%. Центральные банки, в том числе Центробанк России, стремятся поддерживать инфляцию на целевом уровне около 4%, чтобы обеспечить стабильность экономики.

Инфляция бывает нескольких типов:

• Ползучая инфляция — медленный рост цен в пределах 2-5% годовых;
• Умеренная инфляция — рост цен в пределах 5-20%;
• Галопирующая инфляция — резкий скачок цен от 20% до нескольких сотен процентов в год;
• Гиперинфляция — неконтролируемый рост цен в тысячи процентов и выше.

Понятие и виды инфляции

Инфляция — это не просто повышение цен, а комплексный экономический процесс, включающий в себя рост издержек производства, увеличение денежной массы, изменения спроса и предложений и др. Инфляционные риски — это вероятность того, что уровень инфляции превысит ожидаемые значения, что приведёт к уменьшению реальной доходности инвестиций.

Инфляционные риски особенно важны для инвесторов в облигации с фиксированным доходом, где выплаты не индексируются на уровень инфляции. Такие риски оцениваются как часть общего инвестиционного риска и должны учитываться при планировании портфеля.

Например, если вы вкладываетесь в облигации с купонной ставкой 7%, а инфляция за год составит 8%, то реальная доходность будет отрицательной и составит примерно -1% (7% — 8%). Это означает, что покупательная способность получаемых купонов уменьшится.

Влияние инфляционных рисков на доходность облигаций

Инфляция напрямую влияет на доходность облигаций, так как фиксированные купонные выплаты не изменяются с ростом цен. Облигации и инфляция связаны обратной зависимостью — чем выше реальный уровень инфляции, тем меньше реальная доходность инвестора.

Существует несколько видов облигаций с разной степенью чувствительности к инфляции:

• Фиксированные облигации — выплаты фиксированы в номинальной стоимости и не учитывают инфляцию;
• Облигации с индексируемым номиналом — защищают инвесторов от инфляции за счёт пересчёта номинала и купонных выплат;
• Облигации с плавающей ставкой — купон зависит от привязки к определённому индексу (например, ключевой ставке ЦБ).

Для оценки воздействия инфляции на облигации нередко используют показатель реальной доходности (номинальная доходность минус уровень инфляции). К примеру, при номинальной ставке 8% и инфляции 6% реальная доходность составит около 2%. Это очень важный индекс для понимания фактической выгоды от инвестиций.

Основные инвестиционные риски при покупке облигаций

При покупке облигаций инвесторы сталкиваются с различными инвестиционными рисками, среди которых риски инвестирования в облигации занимают значимое место:

• Кредитный риск — вероятность дефолта эмитента и невыплаты купонов или номинала;
• Процентный риск — прямое влияние изменения рыночных процентных ставок на стоимость облигации;
• Ликвидный риск — невозможность быстро продать облигацию без потерь;
• Инфляционные риски — снижение реальной доходности из-за роста цен;
• Валютный риск — для облигаций в иностранной валюте возможны убытки из-за колебаний курса.

Например, в российских условиях кредитный риск облигаций корпоративных эмитентов варьируется от 0,1% у крупных компаний до 10-15% у малоизвестных предприятий. Процентный риск особенно актуален в периоды изменения ключевой ставки ЦБ РФ: повышение ставки на 1% снижает цену облигаций со сроком погашения 5 лет примерно на 4-5%.

Инвестору важно учитывать все эти риски при формировании портфеля и выбирать диверсифицированные инструменты, учитывающие потенциальное влияние инфляции и других факторов на доходность.

Методы оценки и минимизации инфляционных рисков

Чтобы оценить и минимизировать инфляционные риски, инвесторам следует применять комплексный подход, включающий количественные и качественные методы:

• Анализ макроэкономических показателей — прогнозы роста ВВП, уровня инфляции по данным Росстата и ЦБ РФ;
• Дюрация облигации — показатель чувствительности цены к изменению ставки. Чем ниже дюрация, тем меньше влияние инфляционных ожиданий;
• Использование индексации — приобретение облигаций с защитой от инфляции;
• Диверсификация портфеля — распределение активов по разным классам и сегментам;
• Оценка реальной доходности — вычитание уровня инфляции из номинальной доходности облигаций.

Как защититься от инфляции — информация, которую инвесторы должны знать: облигации с индексируемым номиналом и купонами обеспечивают коррекцию получаемых платежей на уровень инфляции или инфляционный индекс (например, индекс потребительских цен). Это позволяет сохранить покупательную способность капитала.

Технический пример: облигация с номинальной доходностью 6%, показатель инфляции 5%, индексируемый купон на уровне ИПЦ с корректировкой номинала. Реальная доходность в таком случае будет близка к 1% плюс индексируемая часть, что защищает инвестора от потери покупательной способности.

Выбор облигаций с защитой от инфляции

Облигации С Защитой От Инфляции — это специализированные долговые инструменты, в которых купонные выплаты и/или номинальная стоимость привязаны к уровню инфляции. На российском рынке такие облигации представлены, например, облигациями федерального займа с индексируемым номиналом (ОФЗ-ИН), которые пересматриваются ежеквартально согласно индексу потребительских цен.

Технические характеристики облигаций с защитой от инфляции обычно включают:

• Номинал, индексируемый на уровень ИПЦ или другого инфляционного индикатора;
• Купонную ставку, рассчитываемую как базовая ставка плюс индекс инфляции;
• Периодичность выплаты купонов — ежеквартально или полугодно;
• Срок обращения — от 3 до 10 лет в зависимости от выпуска.

В сравнении с традиционными облигациями такие облигации позволяют сохранить реальную доходность в условиях роста цен, однако могут иметь более низкий базовый купон, компенсируемый индексируемой частью. К примеру, ОФЗ-ИН выпуск 26210 (октябрь 2023 года) даёт базовый купон около 2% плюс индекс инфляции за квартал.

Практические рекомендации перед инвестированием в облигации

Перед покупкой облигаций важно оценить, как инфляция влияет на инвестиции, и сформировать стратегию, учитывающую вероятные изменения макроэкономических параметров:

• Анализируйте текущую инфляцию и её прогнозы от профильных агентств (например, ЦБ РФ, Минэкономразвития);
• Изучайте длительность и купонную структуру облигаций: облигации с меньшим сроком погашения и более высокой частотой купонных выплат менее подвержены инфляционным рискам;
• Включайте в портфель облигации с индексируемыми выплатами — чтобы нивелировать влияние роста цен на их доходность;
• Диверсифицируйте по эмитентам и рублёвым и валютным облигациям, учитывая валютные и кредитные риски;
• Используйте специальные инструменты — фонды облигаций с защитой от инфляции, которые управляются профессионалами.

Эксперты РАНХиГС и Финансового университета подчеркивают, что игнорирование инфляционных рисков приводит к значительным потерям реального капитала, особенно при длительном инвестировании свыше 5 лет. В то же время грамотный подбор облигаций и регулярный мониторинг макроэкономических условий позволяют достигать доходности выше инфляции и сохранять покупательную способность вложений.

В заключение, ключ к успешному инвестированию в облигации — понимание и учет инфляционных рисков. Такой подход помогает сформировать сбалансированный портфель, приносящий стабильный доход и защищённый от потерь реальной стоимости капитала.

Полезные материалы для дальнейшего изучения темы:

• Отчет Банка России по инфляционным рискам
• ГОСТ Р 57316-2016. Финансовые инструменты. Облигации
• Приказ Минфина РФ № 162н от 20.03.2017 «Об утверждении методики оценки рисков эмитентов ценных бумаг»
• SEC Guide to Bonds: Inflation Risks and Considerations

Что еще ищут читатели