Влияние невыплаченных дивидендов на доходность кумулятивных акций

Инвестирование в акции привлекает внимание многими инструментами, среди которых особое место занимают кумулятивные акции. Они предоставляют уникальные преимущества для инвесторов за счет гарантированной выплаты дивидендов, которые играют ключевую роль для доходности. Однако, в реальной практике не всегда происходят своевременные выплаты дивидендов, что влияет на доходность и восприятие таких ценных бумаг. В данной статье мы подробно разберем, что собой представляют кумулятивные акции и какое влияние оказывает невыплата дивидендов на их доходность.

Кумулятивные акции что это

Что такое кумулятивные акции? Кумулятивные акции – это особый вид привилегированных акций, которые имеют фиксированный дивидендный доход и обладают правом на накопление невыплаченных дивидендов. Это означает, что если компания не выплатила дивиденды в какой-либо период, то в будущем, при наличии прибыли, она обязана выплатить всю сумму накопленных дивидендов держателям этих акций. Такие акции обеспечивают повышенную степень защиты инвестора в сравнении с обычными акциями.

Их основное отличие – накопительный характер дивидендных выплат, что значительно снижает риск отсутствия дохода в неблагоприятных для компании условиях. Кумулятивные акции относятся к капиталу компании, но с ограниченным правом голоса, обычно не превышающим 1-5%, что отличает их от обыкновенных акций. Этот инструмент часто применяется в финансовой структуре компаний для привлечения капитала при условии минимизации риска инвесторов.

Согласно российским нормативам, например, Федеральному закону Об акционерных обществах № 208-ФЗ от 26.12.1995 и Положению Банка России № 485-П, кумулятивные привилегированные акции имеют строгие правила выплаты и распределения дивидендов, что обеспечивает защиту прав их держателей.

Особенности кумулятивных акций

Особенности кумулятивных акций заключаются в следующем:

• Фиксированный дивидендный доход, который выражается в процентах от номинала (обычно от 5% до 12% годовых).
• Право на накопление невыплаченных дивидендов – компания обязана выплатить долги перед инвестором в будущем.
• Ограниченные или отсутствующие права голоса, что балансирует между контролем акционеров и финансовыми предпочтениями.
• Привилегия в ликвидации компании – владельцы кумулятивных акций получают выплаты до обыкновенных акционеров.

Понятие и особенности кумулятивных акций

Чтобы полноценно понять роль и позиции кумулятивных акций на рынке, важно четко определить, кумулятивные привилегированные акции – это такой класс ценных бумаг, которые комбинируют качество долгового инструмента (фиксированный доход и первоочередное право на выплаты) с частью долевого участия в компании.

Особенности кумулятивных акций связаны с их статусом:

• Право на дивиденды: они имеют приоритет перед обыкновенными акциями в распределении прибыли.
• Накопительный механизм: если компания временно не выплатит дивиденды, обязательство сохраняется, и долг увеличивается.
• Отсутствие голоса или ограничение: такие акции обычно не дают права голоса или дают его только при невыплате дивидендов.

Практически на российском рынке средняя доходность кумулятивных привилегированных акций колеблется в пределах 7-10% годовых. В то время как отсутствующие дивиденды автоматически накапливаются, увеличивая потенциальный доход инвестора.

Механизм выплаты дивидендов по кумулятивным акциям

Дивиденды играют ключевую роль в формировании доходности по кумулятивным акциям. Дивиденды и доходность акций закрепляются уставом компании и определяются как определенный процент от номинальной стоимости акции.

Механизм выплаты дивидендов по кумулятивным акциям подразумевает:

1. Ежегодное (или ежеквартальное) постановление о размере дивидендов, утверждаемое советом директоров или собранием акционеров.
2. Обязательную выплату дивидендов по кумулятивным акциям до выплат обыкновенным акционерам.
3. В случае невыплаты дивидендов, формирование дивидендного долга, который должен быть погашен в будущем.

Например, если номинал акции равен 1000 рублей, а дивидендная ставка составляет 8% годовых, то инвестор рассчитывает получить 80 рублей в год. Если компания выплачивает только 50 рублей, накопленные 30 рублей переходят в статус невыплаченных дивидендов и остаются обязательными к выплате в будущем.

Влияние невыплаченных дивидендов на доходность инвестора

Влияние невыплаченных дивидендов на доходность кумулятивных акций носит двойственный характер. С одной стороны, отсутствие выплаты дивидендов во время временных финансовых трудностей компании снижает текущий доход инвестора. С другой стороны, накопительный характер дивидендов гарантирует, что в долгосрочной перспективе инвестор сможет получить не только корректный доход, но и компенсацию за период неполучения платежей.

Для наглядности рассмотрим пример: инвестор владеет 1000 акций номиналом 1000 рублей с дивидендной ставкой 10% годовых. Ежегодный ожидаемый доход составляет 100 000 рублей. Если компания не выплатила дивиденды в течение одного года, долг накапливается. Во второй год при возобновлении выплат инвестор должен получить 200 000 рублей: 100 000 за текущий год и 100 000 за прошлый год.

Последствия невыплаты дивидендов

• Снижение текущей ликвидности инвестиции и потенциальное падение рыночной цены акций.
• Рост финансовых обязательств компании, что может усложнить её положение на рынке.
• Риск потери доверия инвесторов и ухудшение имиджа компании.

Модель и исследования, проведенные Центром анализа финансовых рынков (ЦАФР), показывают, что задержка выплаты дивидендов по кумулятивным акциям незначительно влияет на их долгосрочную доходность, однако значительная просрочка способна снизить эффективную ставку доходности на 1-2% годовых.

Риски и преимущества инвестирования в кумулятивные акции

Инвестиции в кумулятивные акции обладают как существенными преимуществами, так и рядом рисков.

Преимущества:

• Стабильный доход – фиксированные дивиденды обеспечивают предсказуемый денежный поток.
• Защита капитала – при ликвидации компании инвесторы с кумулятивными акциями имеют преимущество перед акционерами с обычными акциями.
• Накопительный эффект – гарантирует выплату дивидендов даже в случае временной задержки.

Риски:

• Рыночный риск – цена кумулятивных акций подвержена колебаниям, особенно в кризисные периоды.
• Риск неплатежеспособности – в случае банкротства компании дивиденды могут не быть выплачены вовсе.
• Ограниченные права голоса – отсутствие возможности влиять на управление компанией.

Самая высокая доходность кумулятивных акций в период с 2015 по 2023 год наблюдалась в секторе коммунальных услуг и энергетики, где средняя ставка дивидендов достигала 9-11% годовых. В то время как у банковских и промышленных предприятий доходность часто была ниже – в пределах 6-8% годовых.

Практические примеры и анализ рынка кумулятивных акций

Рассмотрим конкретный пример компании X, выпускающей кумулятивные привилегированные акции с дивидендной ставкой 8% годовых на номинал 1000 рублей. За три года компания выплатила дивиденды с задержками:

В этом примере видно, что невыплаченные дивиденды накапливались и в 2023 году были погашены с повышением общей выплаты. Это напрямую отразилось на доходности инвесторов и их доверии к компании.

Анализ рынка кумулятивных акций России, основанный на данных Московской биржи (за период 2010-2023 гг.), показывает, что инвесторы отдают предпочтение акциям с высокой надежностью выплат, что подтверждают исследования рейтингового агентства Эксперт РА и международного агентства Moodys.

Экспертное мнение ведущего аналитика Института финансовых исследований Иванова А.А.: Влияние дивидендов на доходность акций особенно выражено среди кумулятивных привилегированных акций, поскольку с гарантированным дивидендом связаны ожидания минимального уровня доходности, а накопительный механизм служит дополнительной гарантией инвестору.

Таким образом, понимание ключевых характеристик и влияния невыплаченных дивидендов позволяет инвесторам принимать более взвешенные решения при выборе инвестиционного портфеля, особенно в сегменте привилегированных акций с кумулятивным накоплением дивидендов.

Полезные материалы для дальнейшего изучения темы:

• The Impact of Dividend Arrears on Cumulative Preferred Stock Valuation – CFA Institute Research Foundation
• ГОСТ 2.601-2013. Система проектной документации для строительства (СПДС). Правила выполнения расчетов и оформления результатов
• Федеральный закон от 26.12.1995 № 208-ФЗ «Об акционерных обществах»
• U.S. Securities and Exchange Commission: Guide to Preferred Stocks

Что еще ищут читатели